摘要：高級經濟師是我國職稱之一，高級經濟師資格實行考試與評審相結合的評價辦法。凡申請參加高級經濟師資格評審的人員，須通過全省統一組織的高級經濟師資格業務考試。本文發表在《宏觀經濟研究》上，是高級經濟師職稱論文發表范文，文章分析了我國上市公司鼓勵分配中普遍存在的問題及成因，并提出了改進建議。

　　關鍵詞：上市公司;股利分配;財務管理

　　股利分配是以公司發展為目標，以股價穩定為核心，在平衡企業內外部相關集團利益的基礎上，對于凈利潤在提取了各種公積金后，如何給股東發放股利或者留在公司再投資這兩者之間進行分配而采取的決策活動。合理的股利分配政策，不僅可以樹立公司良好形象，而且能激發廣大投資者對公司持續投資的熱情，使公司獲得長期、穩定的發展條件和機會。股利分配政策主要涉及三方面內容:是否發放股利;股利支付的形式;股利發放的比率。

　　一、我國上市公司股利分配中普遍存在的問題

　　長期以來我國上市公司股利分配政策漸趨理性。但是上市公司股利分配政策仍然不夠規范，與國外上市公司相比仍然存在較大差距。

　　(1) 股利分配政策缺乏連續性和相對穩定性

　　連續、穩定的股利政策是上市公司良好的發展前景的一種展示，也是企業形象的一種體現。但我國上市公司在制定股利政策時，短期行為嚴重，隨意性較大，很少考慮這種隨意性的股利政策給公司形象帶來的損害，忽視股利政策與企業可持續發展之間的關系，缺乏遠見。大部分上市公司未能將股利支付率(分紅總額/凈利潤總額)維持在一個相對穩定的區間。

　　(2)股利支付率較低且送股配股形式居多

　　我國上市公司股利分配的一個重要特點是總體支付率較低,不分配的現象帶有普遍性。我國上市公司高度關注的是實現股本擴張,好多上市公司選擇以送股為主而較少派現的分配方式,而且往往伴隨著配股行為。這一股利分配特點雖然是我國上市公司在利潤分配方面富有創造性的表現,但是卻容易給投資者造成一種分配方案良好的假象,導致股市魚龍混雜,影響投資者做出理性的投資決策,干擾市場秩序。從公司本身來講,過分反復送股將不可避免地引起每股凈資產和每股盈余的下降,很難達到高價位股票購買者的預期,使企業經營壓力越來越重。

　　(3)股利分配政策受大股東意愿支配嚴重

　　再融資驅動的股利分配特征從一個側面說明了上市公司的股利分配取決于大股東的意愿。由于股權集中度高以及治理機制上的缺陷，一些上市公司將再融資的資金以一定的方式輸送給控股股東。在我國國有控股上市公司中，國有股“一股獨大”現象嚴重,股利分配受少數股東意愿支配。少數大股東為了自身利益,在股利分配進行表決時,一手遮天,支配了股利分配。

　　二、我國上市公司股利分配現存問題的原因分析

　　(1)證券市場不成熟，相應配套政策滯后

　　我國證券市場還很不完善，股利支付率不高，股權結構扭曲，使得我國股市在總體運行上表現出過度的投機性。股價大起大落，股利收益率低下，投機收益遠高于持股分紅的收益。另外，證券監管手段落后，跟不上證券市場的發展速度，常采用行政命令，而股利政策應是上市公司自身市場行為的選擇，完全的行政命令只會造成股利政策的扭曲變形。稅收配套政策的不完善、不合理，加劇了中國證券市場的投機性。

　　(2)公司內部治理結構不完善

　　從根本上講，不完善的上市公司內部治理結構是形成我國股利現狀與問題的直接原因。我國的上市公司大多都是由傳統的國有企業改制而來。這種股份制改造并未解決國有產權不清晰，所有者缺位的問題。同時，由于廣大中小股東投資的目的只是為了尋求股票買賣差價，并非著眼于公司的長期發展，加之其在股權結構中處于不利地位，因此他們也不具有監控經理人員的動機與可能。在這樣的情況下，公司治理結構缺乏效率，不能對上市公司經理人員行為形成有效的約束，內部人控制現象相當嚴重。

　　(3)股權結構不合理，內部人控制嚴重

　　我國上市公司中股權集中度和非流通股持股比例越高的公司，采取派現政策的比例較高;股權集中度和非流通股持股比例越低的公司，不分配的越多。國有股等最大股東的股份無法通過市場變現，傾向于派發現金股利，而代表國有股股份的實際控制權卻掌握在上市公司管理層手中，上市公司中不分配現象越來越多，肆意侵害中小投資者利益的現象嚴重。

　　(4)中小股東投資理念不理性

　　由于我國證券市場設立不久，相對于國外投資者而言，我國的股票投資者特別是中小股東的投資理念還顯得不成熟，投資者看重的是股票資本利得收入，期望從股票價格的大幅上漲中獲取豐厚的收益，而對現金股利看得不是很重要。而上市公司在股利政策制定過程中無視中小股東利益，是導致他們投資非理性的一個關鍵原因。制定的股利政策無視中小股東的實際利益，使得中小股東對投資回報缺乏信心，轉而進行投票轉手，更進一步促進了證券和股票市場的投機行為。

　　三、進一步完善我國上市公司股利分配的對策

　　(1) 改善融資環境，創新融資手段

　　目前上市公司融資渠道狹窄，融資環境苛刻，各種融資手段成本不平衡，使上市公司偏向于股權融資，偏好留存收益的不分配股利政策。我國應改善上市公司融資環境，擴大融資渠道，積極培育債券市場、銀行等金融機構，加強對上市公司的資金支持，使各種融資手段的成本趨于平衡。

　　(2)完善披露制度，加強監督力度

　　監管部門對于不分配的公司應要求其在相關報告中披露不分配的具體理由;對于采用送股或轉增股本方式的公司，應要求在報表中詳細披露貨幣資金狀況、資產質量、未來發展機會以及轉作股本的未分配利潤的用途和投資方向、投資收益等情況;對于申請配股的公司，應要求在配股方案中詳細披露配股資金投入項目的可行性研究報告以及以前年度配股資金使用情況報告，減少配股資金投向的盲目性;強制上市公司在招股說明書上披露公司的股利政策。監管部門還應當要求上市公司公布考慮長遠發展的長期股利分配政策，以此來指導公司每年度的利潤分配，使公司的股利分配方案接受社會輿論的監督，對上市公司執行所承諾的股利政策的監督也需加強。

　　(3)完善公司治理，提高治理效率

　　在公司治理方面，應努力實現董事會內部利益制衡機制;建立獨立監督機制，實現管理權與監督權分離，加強監督和制約;實現決策的民主性和科學性。明確股東大會的法定職權，保障股東權力的行使，完善股東表決權的行使;完善董事會制度，明確董事會內部機構權力配置，完善董事的任免和董事會組成規則，完善董事會議事規則，強化董事責任，建立董事違反義務的責任追究制度等;明確監事會職權，保障監事權力的獨立行使和監督的有效性;建立完善的經理人激勵制度和科學的薪酬體系;在提高獨立董事的獨立性標準、專業性標準、增加獨立董事的比例、賦予獨立董事廣泛的監督權力等方面進行努力。

　　(4)引入戰略投資，培育多元投資主體

　　我國股市目前的投資結構中個人投資者所占比例過大，以投資基金等為主的機構投資者仍顯得不足。政府管理部門應在規范上市公司的股利政策的同時，吸引長期投資者進入資本市場，形成以長期投資者為主體的投資者結構，拓寬機構投資者的資金來源渠道，不斷擴展投資基金的規模，控制過度投機。另外，保險資金和社保基金的入市也有利于緩解我國股市的擴容壓力。在全球經濟一體化的趨勢下，監管部門應盡快讓符合條件的境外機構投資者進入我國股市，為我國證券市場帶來成熟市場的理性投資、價值投資理念，從而改變目前我國股市過度投機的市場特征，提高我國證券市場的國際競爭力。

　　(5)強化經營管理，提高盈利質量

　　長期穩定的利潤是分配股利的根本來源，只有上市公司具有較強的盈利水平，并具有較高的盈利質量，才能使股東獲得長期、穩定的股利和資本增值，所以，上市公司應努力提高自身的盈利能力，強化經營管理、提高風險意識，創新經營方式、培育公司核心競爭力，努力為公司創造出源源不斷的現金流，實現公司的價值最大化目標。

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